银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅(fú)一度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历史新(xīn)低(dī)，市值(zhí)一度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来(lái)，第(dì)一共(gòng)和银行已在为其部(bù)分业务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜(qián)在的收购方担心承担过多风(fēng)险。目(mù)前(qián)可能的解决方案是，向近期(qī)曾为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的(de)大型银行寻求帮助，或(huò)者(zhě)由美国(guó)联(lián)邦存(cún)款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报道，白(bái)宫或美国财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知(zhī)道这家银行能否在未来的日(rì)子继续经营下去，也不(bù)知道联邦存款保险公(gōng)司(sī)是否会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来(lái)越有可能，因为(wèi)第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零(líng)’。”讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两油日内跌幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原油库(kù)存(cún)降(jiàng)幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美(měi)国(guó)经济数据，对美国经(jīng)济衰退(tuì)的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一(yī)交易(yì)日的(de)跌势(shì)，目前已经抹去了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步(bù)减产(chǎn)以来(lái)的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报(bào)道(dào)称，美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将(jiāng)限制(zhì)第一(yī)共和银行从(cóng)美联储取得(dé)融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息(xī)路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通(tōng)胀，一边是银(yín)行系统危机(jī)以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何(hé)选择，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控(kòng)期(qī)货研究(jiū)所副总经理程小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美(měi)联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力(lì)度(dù)会维持25个基点(diǎn)，不会像去(qù)年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具(jù)有很强的粘性，当(dāng)前核心(xīn)通胀增速依旧处于历(lì)史(shǐ)高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住房租(zū)金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国(guó)银行业危机引发(fā)了经(jīng)济减速(sù)，但(dàn)是据(jù)我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产(chǎn)负(fù)债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至(zhì)于引发(fā)美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上美联储加息(xī)的经(jīng)验(yàn)来(lái)看，高通胀(zhàng)下的美联储加(jiā)息并不(bù)会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要(yào)是资产负责错(cuò)配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致(zhì)危(wēi)机爆(bào)发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统性(xìng)风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院(yuàn)首席宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭(xù)初(chū)同(tóng)样(yàng)认为，由美(měi)国银行业“爆(bào)雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较(jiào)小(xiǎo)的(de)，基(jī)于(yú)此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机的(de)速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较低的(de)。对于(yú)通(tōng)胀率，当(dāng)前市场主流的预(yù)测(cè)对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市(shì)场认为有一定降息概率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现(xiàn)了(le)几乎失控的风(fēng)险，如金融(róng)机构或(huò)者非金融企业大(dà)面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水平(píng)预(yù)测下，美联(lián)储是(shì)不会在7月份(fèn)就去(qù)做(zuò)降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国(guó)通胀将从几十年来(lái)的最高(gāo)水平进一(yī)步回落多少这一(yī)争论(lùn)，全球知名机(jī)构的基金(jīn)经理们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧(qí)。其(qí)中，一方是安联环球投资和西部信托等公(gōng)司认为，美(měi)联储和其他央行将在加(jiā)息(xī)方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继(jì)续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标(biāo讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意)可能会让经济陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央行的政策(cè)制(zhì)定(dìng)者是(shì)否真的愿意(yì)冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们(men)最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消(xiāo)费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心指数下降，消费支出增(zēng)速放(fàng)缓是确定(dìng)性事件，说(shuō)明未(wèi)来美(měi)国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国(guó)居(jū)民(mín)消费(fèi)支出增速(sù)虽然(rán)在下滑(huá)，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避(bì)险情绪短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但(dàn)不(bù)至于出(chū)发市场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵(guì)金属温(wēn)和反弹也(yě)可以验证这一(yī)点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国居民利息(xī)支(zhī)出占可支配收入的比例越来(lái)越(yuè)高(gāo)，未(wèi)来并(bìng)不排(pái)除由于经济(jì)严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致(zhì)大规(guī)模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最(zuì)近(jìn)的美国居民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经(jīng)济下行(xíng)的环境下，居民部门的资产负债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化也是(shì)情理之中(zhōng)；但(dàn)美国居民部门已经经(jīng)过了(le)十年的(de)去杠杆，本(běn)身资产负债(zhài)处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心(xīn)在恶化，即便(biàn)银(yín)行利率在飙升，美国(guó)居民部门的(de)消(xiāo)费(fèi)贷(dài)款仍然在继续(xù)扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示(shì)着(zhe)美国居民部(bù)门(mén)的需(xū)求(qiú)仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史经(jīng)验看(kàn)，海外加息结(jié)束到(dào)降息之间就(jiù)是一个容易出风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是能够激(jī)发(fā)风(fēng)险偏好的(de)中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策(cè)的(de)情况下，市(shì)场对全球经(jīng)济的(de)预期想(xiǎng)要进一步(bù)边际(jì)改善是(shì)比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌(diē)与(yǔ)海(hǎi)外(wài)银行(xíng)业(yè)危机共振成为了一(yī)个(gè)激发避险情绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期(qī)和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期(qī)背离，且海外的(de)政策部(bù)门应(yīng)对危机的速(sù)度(dù)又很快，所以不至(zhì)于出现单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出(chū)现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思(sī)路应该(gāi)是(shì)“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨时(shí)也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影响下(xià)，昨日的(de)有(yǒu)色(sè)金属板(bǎn)块全面下行。沪铜(tóng)主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪(hù)铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有(yǒu)色金属研究(jiū)总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看(kàn)，有色金属(shǔ)的全(quán)面下行有两个利空背(bèi)景和一个(gè)触发因素(sù)，一(yī)是(shì)临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基(jī)点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期(qī)，资(zī)金提(tí)前流出规(guī)避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股大幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情绪(xù)对市场的扰(rǎo)动较大(dà)。市场(chǎng)一直在(zài)衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方(fāng)面对(duì)银行业和(hé)全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退(tuì)论(lùn)升温又会使得加息预期(qī)降低。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又不得不面对高企的通(tōng)胀数据，美联(lián)储喊话(huà)加息不应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良时(shí)期货有色金属分析师(shī)何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期(qī)，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢(màn)平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和(hé)铝为代表的大部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的(de)空头势(shì)头较为(wèi)明(míng)显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色(sè)金属的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延续(xù)了需求的强预期，有色一度出现触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预期，但随(suí)着4月(yuè)旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本(běn)企业开工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽然(rán)持(chí)续(xù)去化(huà)，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分下(xià)游加工企(qǐ)业(yè)订单难以(yǐ)为(wèi)继，且(qiě)产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑(duì)现”的(de)情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支了(le)部分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同(tóng)时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有(yǒu)色市场流出规避不确(què)定(dìng)性风(fēng)险，价格出(chū)现回调并不意外(wài)，昨日有色价格快速回落也是近段时(shí)间对利空因素的集(jí)中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因(yīn)此若价格(gé)在节(jié)前持(chí)续(xù)表现偏弱，下游企业可(kě)适(shì)当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业(yè)数据来(lái)看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工(gōng)率上最近几周出现了高位(wèi)停滞，没有(yǒu)进一(yī)步的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普(pǔ)遍也没有高(gāo)于(yú)3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没(méi)能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏的时候(hòu)已经(jīng)过去，但今年(nián)可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的(de)情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美联储的结(jié)果导向很可(kě)能使得加息时间或(huò)者幅度超(chāo)预期，这样(yàng)市场就会(huì)有(yǒu)超预期(qī)的(de)下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数(shù)品种供(gōng)应增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周期是向下而不(bù)是(shì)向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是持中(zhōng)线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一(yī)个季度、半年度甚至更(gèng)长时(shí)间的需(xū)求预期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其(qí)对有(yǒu)色板块的(de)短期或短(duǎn)线影响并(bìng)不显著(zhù)，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋(qū)势的关系以及可能突发的风险事(shì)件上。“对有(yǒu)色而言，投资(zī)者(zhě)更多担心(xīn)的是(shì)在多空分歧的位置(zhì)和时间节(jié)点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价格短线的(de)波动(dòng)性，带来(lái)持(chí)仓管理的压力。”他(tā)说。

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